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股指期货合约波动性分析

发布时间:2019-04-09 15:50:21

股指期货合约波动性分析

2008年沪深300指数由2008年1月14日的5756.7如果领导同意某一方案5点一路走低,下探1606.88点,2008年12月31日收于1817.72点,全年跌幅为66.25%。沪深300股指期货仿真交易现货月合约跟随指数走势,由2008年1月15日5977点一路下挫,下摸1505点,跌幅为74.82%,交易过程中经常出现熔断、涨跌停板等极端行情。

为深入做好股指期货风险控制工作,我们希望结合过去一年股指期货仿真交易的历史数据,对各期货合约的日内波动性进行分析,以提高市场参与方的风险管理能力。

为构造连续的时间序列,我们将股指期货四个期货合约分别称为当月合约、下月合约、隔季合约和下季合约。“当月连续”时间序列采取正在交易的现货月合约每天的价格数据,随着当月合约交割下市,下1合约成为当月合约时,其价格数据自动进入“当月连续”时间序列。由于月份间存在价差,合约换月会给时间序列带来异常的波动。为了减少此情况带来的跳跃性,特将合约换月当日的价格数据从时间序列中剔除,使序列更安稳。按照上述方法,顺次构建了股指期货仿真交易的“当月连续”、“下月连续”、“隔季连续”和“下季连续”四个时间序列。

同时,为更好度量股指期货仿真交易的波动性,我们选取期货合约当日价格相对于昨日结算价的涨幅和跌幅(值)中的值为当日期货合约相对上1交易日结算价的波动率(V),即:

波动率(V)=MAX{当日涨幅,当日跌幅}

我们采集了2008年1月2日-2008年12月31日股指期货当月合约连续一年的交易数据,在剔除换月的价格数闭是非之口据后,共233个,所有数据整理与统计工作均利用Excle和Eviews5.0统计软件完成。

表1分别对2008年沪深300指数和股指期货各连续合约的波动率进行了简单统计。可以发现,沪深300指数全年波动比较平稳,波幅为9.49%,小波幅仅0.74%,全年平均波幅为3.33%。股指期货各连续合约相对现货指数波动较大,从全年平均波幅来看,股指期货交割时间越远,波动率越大,说明交割时间越远,投资者对期货价格的分歧越大,波幅增加,也相应增加了交易结算风险。

沪深300指数全年没有出现10%的涨跌停板情况,但股指期货各连续合约在2008年均多次出现了涨跌停板,现货月乃至出现了波动幅度20%的涨跌停板情况。进一步深入分析发现,当月合约出现上述情况的时间均产生在交易日,由于交易日的涨跌停板幅度为±20%,如果现货指数在这天出现异常波动,必将致使当月合约出现极端行情。

为更进一步了解沪深300指数与各期货合约的波动率情况,我们对沪深300指数和各期货合约的波动率进行了分类统计,具体结果见表2。

从表2可以看出,2008年沪深300指数全年基本在4%内波动,日间波动幅度大于6%的天数仅占全年的8.17%,当月连续为19.31%,下月连续为28.33%,下季连续为40.78%,隔季连续为44.21%。依照股指期货6%的熔断幅度计算,2008年两个季月合约触及熔断的天数占到全年的40%以上,可见股指期货的日间波动远远大于沪深300指数,风险较股票现货大。

综上所述,虽然是仿真交易,但股指期货走势与现货指数基本保持一致,相关性密切。但远期合约风险相对较大,出现极端行情的几率较多。2008年当月合约在交易日前后有两次触及20%的波动限制,面临较大交割风险,因此有必要加强交易日的风险防范。所以未来实际应用中,如果我们能够预测各期货合约的日间波动幅度,就需要提高保证金率以覆盖该合约的波动,以有效防范盘中价格波动产生的交易结算风险。

(交通银行总行金融期货部)

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